3月至今，純堿現(xiàn)貨市場雖然如期累庫，但在消息面影響下，期貨盤面一改前期頹勢，出現(xiàn)強勢反轉，不過在重回1900元/噸關口后，純堿期貨再度下跌，整體呈現(xiàn)沖高回落態(tài)勢。展望后市，短期情緒好轉為純堿帶來一定支撐。不過從中長期看，供應過剩預期依舊較強，強現(xiàn)實與弱預期博弈下，預計純堿以振蕩運行為主。

近期純堿市場利好消息頻出，一是龍頭企業(yè)穩(wěn)價，驅動純堿期價反彈修復基差。前期現(xiàn)貨市場兩度下調報價，重堿和輕堿價格均有所下滑，純堿盤面價格跟隨下行，最低跌至1751元/噸，接近氨堿法成本附近，下方成本支撐漸顯，純堿價格繼續(xù)下行的空間有限，部分純堿廠商挺價意愿開始增強，如遠興宣布穩(wěn)價，沒有如市場預期繼續(xù)下調報價，現(xiàn)貨價格獲得支撐，驅動期貨盤面上漲修復高基差。

二是輕堿集中補庫，市場情緒好轉。目前堿廠雖然整體累庫，但庫存分化明顯，除阿拉善和西南某堿廠，其他區(qū)域的庫存水平并不算高，其中累庫的壓力主要集中在重堿上，輕堿貨源相對緊張，在前期堿廠報價陸續(xù)下調后，市場成交有所轉暖，同時3月份輕堿下游也逐漸開始復工，有一定的補庫需求，且當大部分玻璃廠采取觀望態(tài)度時，市場傳出某建材企業(yè)高價招標4萬噸純堿的消息，部分庫存較低的下游企業(yè)開始跟風入場采購，提振堿廠產銷。截至3月11日，國內純堿廠家總庫存79.67萬噸，環(huán)比下降7.37萬噸，降幅8.47%，庫存轉向去化，市場情緒有所好轉。

此外，由于輕堿下游相對分散，而且貿易商眾多，當價格出現(xiàn)上漲預期時，容易提振市場情緒。在月初上行行情中，部分堿廠的輕堿庫存不高，在集中訂貨下，資源容易突然緊缺，堿廠出現(xiàn)封單、推遲發(fā)貨等操作，進一步放大了市場情緒，導致純堿行情波動加大。

圖為純堿周度庫存（單位：萬噸）

不過待市場情緒消化后，回歸自身基本面邏輯，純堿過剩壓力仍在，上游目前維持同期高位生產，開工負荷升至90%以上，純堿周度產量已達到74.71萬噸，且純堿生產利潤尚可，暫時未有大規(guī)模檢修計劃公布。3月中旬僅江蘇井神計劃檢修，后續(xù)隨著前期環(huán)保減產產線逐漸恢復，青海堿廠有計劃提高負荷，同時遠興3線滿產、4線投料試車，加上進口純堿陸續(xù)到港，預計國內純堿供應持續(xù)增壓。需求方面，下游玻璃表現(xiàn)偏弱，復產后需求不及預期，浮法玻璃日度平均產銷率下降，全國浮法玻璃企業(yè)總庫存持續(xù)累積，庫存增速環(huán)比提升，根據浮法+光伏最新的日熔量數(shù)據計算，純堿周度剛需耗費約38萬噸，相較于高產量，純堿處于明顯過剩狀態(tài)。

目前輕堿雖有集中補庫行為，但階段性補庫的持續(xù)性待觀察，且在現(xiàn)貨持續(xù)下跌狀態(tài)下，下游企業(yè)觀望情緒加重，以謹慎剛需為主，采購或逐步放緩，難以給到持續(xù)去庫預期，純堿后續(xù)上行驅動相對有限。

不過需注意的是，純堿盤面彈性主要來源于供應端，隨著近年新產能不斷投產，純堿前五家企業(yè)總產能占比超過50%，行業(yè)集中度上升，頭部企業(yè)聯(lián)合緊密，其現(xiàn)貨價格對市場的影響較大，且當前上游庫存集中在個別堿廠，其他廠家?guī)齑娌⒉桓撸艏儔A盤面回落至接近成本線附近，或再度出現(xiàn)堿廠聯(lián)合挺價檢修計劃，需持續(xù)關注純堿現(xiàn)貨價格變動以及訂單簽訂情況，警惕供應端可能出現(xiàn)的意外減量風險及因此引發(fā)的純堿盤面反彈行情。

圖為純堿周度開工率（單位：%）

綜上所述，多重利好推動了純堿月初大幅上漲，不過盤面漲勢主要受短期消息影響，目前估值也有一定體現(xiàn)，近月合約接近平水，基差后續(xù)修復空間相對有限，且目前純堿產量較大，下游消耗空間有限，階段性補庫需求的持續(xù)性也有待觀察。若無供應端意外影響，高產量下，堿廠累庫壓力仍在，短時反彈較難改變過?；久?，預計后續(xù)上行空間相對有限。不過需注意，目前純堿生產集中度明顯提升，大廠供應調節(jié)能力較強，其裝置變動情況易影響行情走勢，或加劇純堿波動幅度，若價格下移至成本線附近，可能再度出現(xiàn)供應端檢修挺價的行為，預計純堿維持寬幅振蕩運行，關注供應變動及下游補庫節(jié)奏。風險因素：能源、裝置變動情況，下游補庫節(jié)奏。