4月3日，純堿主力合約2409高開(kāi)后一路上漲，盤中一度漲超4％。當(dāng)日收盤，純堿2409漲2.3％，報(bào)1826元/噸，實(shí)現(xiàn)了“五連漲”。與此同時(shí)，A股中的純堿板塊近期同樣表現(xiàn)亮眼，山東?；⑷鸦?、遠(yuǎn)興能源等股票本周均上漲7％左右。縱觀歷史行情，純堿盤面變化受供需關(guān)系影響頗大。相關(guān)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，截至4月1日，國(guó)內(nèi)純堿廠家總庫(kù)存87.50萬(wàn)噸。其中，輕質(zhì)庫(kù)存37.17萬(wàn)噸，重質(zhì)庫(kù)存50.33萬(wàn)噸。近期，純堿在累庫(kù)趨勢(shì)下卻實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)勢(shì)反彈，究其何因？

國(guó)海良時(shí)期貨研究所所長(zhǎng)王晨希表示，純堿盤面自上周四以來(lái)開(kāi)啟階段性反彈行情，主力合約2409表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，再度站上1800元/噸大關(guān)?，F(xiàn)貨方面，本周純堿現(xiàn)貨價(jià)格小幅回落，輕堿下調(diào)50元/噸，重堿下調(diào)100元/噸。期現(xiàn)反向而行，一方面是盤面修復(fù)基差的空間較小，且現(xiàn)貨降價(jià)的利空影響已在前期充分交易；另一方面，盤面在經(jīng)歷一輪下跌后繼續(xù)下行存在較大阻力，1700元/噸附近成本支撐較強(qiáng)，技術(shù)面上有反彈需求。

“當(dāng)前純堿穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行，原因是市場(chǎng)在彌補(bǔ)去年行業(yè)誤判所導(dǎo)致的擠庫(kù)存行為?！比A泰期貨研究院副院長(zhǎng)王英武表示，當(dāng)前遠(yuǎn)興阿拉善項(xiàng)目已經(jīng)滿產(chǎn)，市場(chǎng)此前預(yù)期的海量新增產(chǎn)能投放，將導(dǎo)致純堿供過(guò)于求的局面始終沒(méi)有出現(xiàn)。純堿價(jià)格運(yùn)行偏強(qiáng)，期貨遠(yuǎn)月價(jià)格同樣表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，并沒(méi)有按照供過(guò)于求的格局進(jìn)行遠(yuǎn)月定價(jià)，遠(yuǎn)月價(jià)格定在1700元/噸之上。去年遠(yuǎn)興能源阿拉善年產(chǎn)500萬(wàn)噸天然堿項(xiàng)目投產(chǎn)后，加上金山化工五期投產(chǎn)，使得我國(guó)純堿產(chǎn)能從2800萬(wàn)噸迅速攀升至3400萬(wàn)噸以上。因此，行業(yè)去年一致性預(yù)判：海量的新增產(chǎn)能會(huì)導(dǎo)致純堿供應(yīng)大幅過(guò)剩帶來(lái)價(jià)格下跌，純堿下游行業(yè)從去年3月份開(kāi)始，紛紛采取了擠庫(kù)存策略，逐步降低純堿采購(gòu)量，壓縮純堿庫(kù)存。例如浮法玻璃行業(yè)，據(jù)統(tǒng)計(jì)，樣本玻璃廠純堿庫(kù)存可用天數(shù)從2023年初30天左右，一路壓縮到9月份不足一周。

王英武進(jìn)一步表示，目前遠(yuǎn)興能源阿拉善項(xiàng)目和金山化工五期新增產(chǎn)能已經(jīng)兌現(xiàn)，而純堿價(jià)格卻表現(xiàn)較為穩(wěn)定，期貨盤面走勢(shì)相當(dāng)謹(jǐn)慎。近期期貨盤面遠(yuǎn)期合約并未觸碰到氨堿法成本線，其背后的原因，一是，光伏玻璃以及輕堿下游消費(fèi)的增長(zhǎng)。我國(guó)的新能源產(chǎn)業(yè)仍在蓬勃發(fā)展，光伏玻璃持續(xù)去庫(kù)，日熔量已經(jīng)破10萬(wàn)噸關(guān)口。此外，國(guó)內(nèi)消費(fèi)回升同樣帶動(dòng)輕堿消費(fèi)增量。二是，純堿下游存補(bǔ)庫(kù)需求。純堿行業(yè)去年一致性的擠庫(kù)行為，使得純堿下游庫(kù)存偏緊，在純堿價(jià)格恢復(fù)到正常區(qū)間后，下游補(bǔ)庫(kù)意愿也在回升。以浮法玻璃行業(yè)為例，樣本玻璃廠純堿可用天數(shù)，從2023年9月份的不足一周，慢慢已經(jīng)恢復(fù)到18天左右，但是距離2023年初30天庫(kù)存水平，仍有一定差距。

方正中期期貨研究院資深研究員魏朝明認(rèn)為，從商品市場(chǎng)表現(xiàn)看，本周工業(yè)品整體表現(xiàn)亮眼。2024年3月份，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.8%，比上月上升1.7個(gè)百分點(diǎn)。建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為56.2%，比上月上升2.7個(gè)百分點(diǎn)；服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為52.4%，比上月上升1.4個(gè)百分點(diǎn)。3月PMI自去年10月以來(lái)首次回到擴(kuò)張區(qū)間，因此純堿盤面跟隨工業(yè)品走勢(shì)企穩(wěn)。

此外，魏朝明表示，從純堿自身基本面狀況看，短期檢修臨停消息增多，現(xiàn)貨價(jià)格漲跌互現(xiàn)。從交易的維度看，清明節(jié)前持續(xù)漲勢(shì)有倒逼投機(jī)性空頭止損離場(chǎng)的效果，階段性地放大了盤面的波動(dòng)。值得注意的是，純堿供應(yīng)仍較為充分，高庫(kù)存背景下期貨市場(chǎng)反彈高度預(yù)計(jì)較為有限。

談及純堿后市，王晨希認(rèn)為，往后看，純堿基本面偏弱已是“明牌”，高供應(yīng)、高庫(kù)存和低需求的格局短期難有改變，但階段性補(bǔ)庫(kù)行情仍存，反映到盤面即是振蕩偏弱。本輪階段性反彈缺乏基本面支撐，難以逆轉(zhuǎn)盤面走勢(shì)偏弱的大方向，預(yù)計(jì)后期仍將延續(xù)振蕩走勢(shì)。 

王英武則認(rèn)為，通過(guò)平衡表測(cè)算，截至今年3月份，全國(guó)重堿產(chǎn)量累計(jì)同比增幅15%，消費(fèi)累計(jì)同比增幅14%；輕堿產(chǎn)量累計(jì)同比增幅13%，消費(fèi)累計(jì)同比增幅10%。整體供應(yīng)輕微過(guò)剩，但是考慮進(jìn)出口方面，1—2月份全國(guó)純堿凈進(jìn)口20萬(wàn)噸，純堿的短期矛盾并不突出，也沒(méi)有形成大規(guī)模的供應(yīng)過(guò)剩，因此形成了當(dāng)前純堿供需大致平衡的局面。未來(lái)隨著純堿下游庫(kù)存逐步恢復(fù)，出口窗口打開(kāi)后，過(guò)剩的純堿產(chǎn)量有望通過(guò)出口消納，對(duì)純堿未來(lái)價(jià)格走勢(shì)不建議過(guò)分悲觀。