自清明節(jié)后純堿市場一路高歌猛進(jìn)，期貨價格技術(shù)面突破創(chuàng)下年內(nèi)新高?，F(xiàn)貨市場也是封單調(diào)漲，疊加中游積極配合，純堿市場氛圍持續(xù)高漲。清明前后價格回升，看空人士認(rèn)為這只是短期內(nèi)的供應(yīng)擾動，下游大部分玻璃廠原料庫存已經(jīng)補(bǔ)充至一月有余，期貨價格平水后反彈行情也該結(jié)束了。但是，盤面短暫震蕩調(diào)整后卻出現(xiàn)了大幅破位拉升。當(dāng)下基本面并未出現(xiàn)較大變化，盤面卻出現(xiàn)趨勢性的反轉(zhuǎn)，那么可以解釋通的就是預(yù)期已經(jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)變。

首先從供需關(guān)系來看，近期受供應(yīng)端持續(xù)擾動，周產(chǎn)量基本保持在70萬噸左右，其中重堿產(chǎn)量在40萬噸左右。而需求端，單獨拿重堿來看，浮法加光伏的日熔量已經(jīng)高達(dá)28萬噸左右，周度消耗重堿39萬左右，重堿動態(tài)供需關(guān)系已經(jīng)是緊平衡。更別說輕堿產(chǎn)出的劈叉已經(jīng)造成過多次輕堿需求帶動的行情。

在此基礎(chǔ)上，后續(xù)預(yù)期變化更為重要。從供應(yīng)端的角度考慮，堿廠選擇提前檢修以達(dá)到穩(wěn)價目的，市場人士認(rèn)為7、8月的夏季檢修損失量會被一定程度稀釋。但是堿廠集中檢修在夏季，其主要原因是天氣問題，由于純堿合成本身是放熱反應(yīng)，夏季的高溫會影響設(shè)備運行及生產(chǎn)安全，高溫也會使純堿生產(chǎn)的化學(xué)反應(yīng)合成率下降，這些都是人為不可控制的客觀因素。從主觀上來說，堿廠提前檢修后可能后續(xù)主動檢修計劃會有所緩和，但由于高溫造成的影響是不會改變的。也就是說無論夏季堿廠是否大規(guī)模檢修，都一定會在滿產(chǎn)的基礎(chǔ)上出現(xiàn)相對平時更高的損失量。

再看需求預(yù)期的變化，去年就是因為供需雙旺的格局導(dǎo)致過剩預(yù)期被屢次證偽，今年來看需求預(yù)期依然偏強(qiáng)。重堿下游來看，浮法玻璃日熔量保持高位波動為主，浮法企業(yè)自身盈利情況尚可，起碼從09合約上來看，玻璃價格尚未跌破天然氣制成本線，浮法企業(yè)大量冷修短期可能還看不到。更強(qiáng)的需求預(yù)期在于光伏玻璃的增長上，據(jù)統(tǒng)計今年光伏玻璃新增計劃高達(dá)4萬噸以上，對于重堿的周度需求將增長5.6萬噸以上。以國家能源局總結(jié)的光伏裝機(jī)旺季在四季度的基礎(chǔ)上考慮，今年光伏玻璃的新增計劃可能也將在四季度需求旺季前落地。那么剛好時間也會卡在9月左右，那么綜合計算浮法加光伏的日熔在9月可能增長至32萬噸，對于重堿周度需求或?qū)⒃鲩L至44.8萬噸。今年供應(yīng)端新增產(chǎn)能落地后的周產(chǎn)量峰值為75萬噸左右，重堿周產(chǎn)峰值為44萬噸左右。屆時如果夏季檢修尚存較大的損失量，那么供需關(guān)系也將發(fā)生反轉(zhuǎn)。當(dāng)然，這只是最極端的情況，在此之前，供應(yīng)端青海地區(qū)也有提負(fù)預(yù)期，另外純堿少量新增產(chǎn)能計劃也尚存。需求端光伏增長能否如期落地也有不確定性，還需要光伏產(chǎn)業(yè)鏈整體盈利情況和政策等因素綜合評估。

所以，當(dāng)下市場交易的側(cè)重點更多在需求預(yù)期上。一旦需求預(yù)期得到證實，屆時供應(yīng)端不論檢修與否都會形成緊張甚至供不應(yīng)求的格局。當(dāng)下以目前的情況來看，9月面臨的緊張預(yù)期的確是無法證偽的，所以對于純堿價格的支撐較強(qiáng)。

不過，市場看空人士認(rèn)為當(dāng)下基本面對價格壓制較大，各環(huán)節(jié)的高庫存是主要依據(jù)。的確，上游庫存并未出現(xiàn)大幅去庫，當(dāng)前中下游的庫存水平也確實不低，短時間內(nèi)對于高價原料的接受度存疑，也很難形成像去年一樣一貨難求的極端行情。但這也只能說明當(dāng)下如此，主力合約移至遠(yuǎn)月后，市場預(yù)期交易的側(cè)重更強(qiáng)，如若按照上述供需預(yù)期變化去推演，庫存下降只是時間問題，而上述供需變化預(yù)期無法證偽前，去庫預(yù)期也會持續(xù)，哪怕出現(xiàn)階段累庫幅度也不會很大。

再從庫存變化衍生一下，最近市場成交氛圍提高但是庫存變動不大，原因是庫存轉(zhuǎn)為了訂單，待發(fā)訂單充足也是堿廠封單漲價的原因?，F(xiàn)有的庫存大部分是舊貨，新貨都會直接發(fā)出去消化掉，這可能也是9月合約面臨的風(fēng)險點。如若堿廠待發(fā)訂單持續(xù)到6月后，供應(yīng)端擾動又無法恢復(fù)，庫存始終無法累積的話，那么6月前的庫存不論是顯性庫存還是隱性庫存，都會在9月交割時變成擺設(shè)，更別提其中大部分庫存還是前期大廠生產(chǎn)的未達(dá)交割標(biāo)準(zhǔn)的貨物了。

在此之前，能夠調(diào)節(jié)預(yù)期變化的或許是進(jìn)口因素，國內(nèi)價格上漲后，進(jìn)口利潤再度打開，那么進(jìn)口貨物的填補(bǔ)或許能一定程度緩和國內(nèi)供需關(guān)系。但是也需注意，國際形勢不容樂觀，進(jìn)口利潤及渠道也面臨著擾動因素。另外，中上游自身是選擇屯貨博弈還是謹(jǐn)慎拋壓也將影響短期市場運行。

綜上所述，當(dāng)前市場交易的預(yù)期變化暫時無法證偽，純堿價格走強(qiáng)也是理所當(dāng)然。不過供需矛盾能否真的爆發(fā)還需要時間去持續(xù)驗證，短期內(nèi)純堿市場形成進(jìn)一步正反饋也有一定難度。隨著時間的推移，供減需增預(yù)期的交易邏輯被打破或許才是本輪趨勢結(jié)束的信號。