本周純堿市場似乎沒有太大變化，但好像又有不小變化。具體來看純堿基本面格局雖并未有效改善，不過換月之際的確存在部分下游補庫需求形成一定的邊際改善。盡管對于整體供需關系和市場趨勢難以扭轉，現(xiàn)貨價格難以形成上漲動力，但期貨價格在低估值下受到的情緒影響被市場放大化，疊加近期傳出不少供應擾動小作文，以及宏觀氛圍存逐漸企穩(wěn)的跡象，純堿這個弱勢品種也逐漸顯露出了一定的抗跌性，從前期的單邊下跌行情暫時轉入了震蕩盤整期。

首先從基本面來看，近期大體層面是沒有什么變化，但微觀數(shù)據上多少還是有點改善跡象。供應端來看，周度周產下降至67.35萬噸，基本降至了年內低點附近，更重要的是輕堿產量下降到了26.79萬噸，已經跌破年內低點。只是因為下游也同步存在需求下降的問題，且下游采購情緒也沒有明顯改善，所以暫時沒有形成供需錯配的現(xiàn)象。而本周庫存數(shù)據的小幅下降主要也是輕堿庫存在下降，重堿庫存持續(xù)累積也印證了市場現(xiàn)狀，鑒于玻璃企業(yè)的自身情況來對比，輕堿下游的需求改善問題或許就是后續(xù)旺季需求的主要期待點了。且下月仍有幾個大廠存檢修計劃，產量仍有下滑預期，至于能否形成供需錯配的反彈行情暫時還很難說，但輕堿的問題近期仍需重點觀察。

至于重堿下游還是老問題，兩大玻璃行業(yè)自身情況均未出現(xiàn)明顯改善，對原料仍以負反饋傳導為主。不過玻璃供應端雖持續(xù)下滑，但規(guī)?？偭可写?，光伏加浮法玻璃企業(yè)的總日熔量仍在27萬噸左右，對純堿的周度剛需仍有38萬噸左右，且臨近旺季后部分玻璃企業(yè)存博弈心理，短期供應降幅也出現(xiàn)了一定放緩。周內正值換月之際也的確存在補庫現(xiàn)象，但受制于深加工訂單持續(xù)走弱，難以給到較強的大規(guī)模補庫驅動，對純堿階段性的供需關系仍然很難有效改善。后續(xù)關注點仍在于玻璃需求能否在旺季環(huán)比改善從而對原料形成階段性的正反饋傳導。

而近期對純堿價格甚至整個商品市場支撐更多的則是宏觀情緒的企穩(wěn)回升。首先海外角度來看，上周五美聯(lián)儲主席鮑威爾在Jackson Hole會議上基本明確給出了9月開啟降息周期的指引，從預期管理的角度來看其明確的鴿派表態(tài)相當于已經提前降息，9月大概率只需降25bp。這基本是符合市場中性預期的，在此前提下，風險資產可能就會出現(xiàn)分化，前期受預期影響漲幅過高的資產可能面臨折返跑，而低估值的風險資產或將出現(xiàn)稍微往前趕一趕的現(xiàn)象，這或許是近期對大宗商品支撐比較強的一個點。另外，雖說后續(xù)降息幅度如何要看經濟數(shù)據的公布情況，但既然鮑威爾已經給出了明確的降息指引，那么數(shù)據公布大概是不會出現(xiàn)過度偏差預期的，暫時也沒必要押注降息幅度超預期和經濟衰退的問題。還有部分人士認為9月不降息，如果真的是沒有理由的不降息，那美聯(lián)儲面臨的可能就是信用崩塌的問題了，全球風險資產可能也將面臨一場浩劫。整體來說，只要美國經濟數(shù)據穩(wěn)定，降息漸進推演就是最好的情況了。

另外，近期國內宏觀情緒也出現(xiàn)了一定企穩(wěn)跡象，地產政策傳聞不斷，宏觀預期和產業(yè)現(xiàn)實的矛盾成為當前市場博弈加劇的錨點。前文有提及過中央定調5%增長目標的問題，在年初時本身定調的目標就已經是相對求穩(wěn)了，而且今年似乎也沒有什么像樣的理由完不成目標，所以當前距完成目標還有一定壓力的前提下，后續(xù)可能就需要給出更大力度的政策。也就是說現(xiàn)實越差的情況下政策預期可能就會越強，這點或許也是當前宏觀情緒對商品市場形成較強支撐的原因。至于說后續(xù)政策出來后對商品基本面能否形成改善是后話，但在講故事的階段，低估值下的商品市場仍然會放大預期性交易的波動幅度。至于宏觀的暖風到底能不能如期而至，真的風起后又能掀起多大波瀾，也只“等”字可解了。

綜上所述，近期純堿市場基本面雖然延續(xù)弱勢，但宏觀情緒的企穩(wěn)暫時對純堿期貨價格形成一定支撐。后續(xù)可觀察本輪宏觀情緒的持續(xù)性和力度問題能否帶動現(xiàn)貨市場情緒，從而在旺季形成一輪共振的反彈行情。若宏觀情緒持續(xù)性有限，弱現(xiàn)實邏輯主導下，期現(xiàn)貨市場負反饋傳導的問題也將再度持續(xù)。整體來看，短期對于純堿價格或許不宜保守過度看空的思維，暫時以箱體震蕩對待，等待進一步驅動明確后再擇方向。